La virtut, i alhora el gran risc que suposa l'actual sistema financer global, és que està fortament interconnectat. Aquesta interconnexió ha crescut molt ràpidament a partir de 1990, assolint màxims en la crisi financera del 2008, reduint-se significativament després d'aquesta, però arribant a nivells gairebé similars en l'actualitat... És a dir, pel que fa a la interconnexió del sistema financer global, tornem a estar com ho estàvem el 2008... Així que quan un banc es posa en problemes, sembla que el sistema torna a ser tan vulnerable com ho era el 2008... l'única cosa diferent és que en lloc de ser anomenat Lehman Brothers ara el problema es diu Silicon Valley Bank.
Per això el govern nord-americà sembla haver pres mesures dràstiques en les últimes 24 hores per revertir les males decisions que va prendre dijous i divendres de la setmana passada. Si no ho hagués fet (encara estan per veure els detalls de les mesures) podria esclatar un Nova crisi Que en primera instància tindria el potencial de portar per davant bona part del sector tecnològic mundial, i després ens afecten de les maneres més inesperades, posant en marxa tota una sèrie d'esdeveniments de dòmino.
Prendre consciència de la gravetat de no salvar tots els dipòsits que les empreses tecnològiques i els fons de capital risc tenen al SVB, Analitzem l'evolució de la interconnexió del sistema financer global. Com es pot observar en les figures del gràfic següent, i com dèiem abans, les xifres actuals de les quatre variables que descriuen el nivell d'interconnexió del sistema financer global es troben en nivells similars als de l'última crisi del 2008.
Per entendre els riscos als quals s'enfronten les autoritats nord-americanes, fem un petit record sobre dues últimes crisis financeres sistèmiques mundials des de 1990. La primera va ser la crisi financera asiàtica de 1997, que es va produir quan totes aquestes variables amb prou feines arribaven a la xifra dels 10 Trilions de dòlars americans (és a dir, menys d'un terç de les xifres actuals)... Doncs bé, el 2 de juliol de 1997, més precisament a la ciutat de Bangkok, el govern tailandès va decidir reflotar el Bany Tailandès, la moneda d'aquest país, a causa de la manca de reserves bancàries centrals per seguir sostenint el seu valor. Això va provocar una forta devaluació del Bany Tailandès, que aviat va infectar tota Àsia (Indonèsia, Corea del Sud, Filipines, Malàisia). La crisi asiàtica va provocar pressió als Estats Units i al Japó, que va acabar provocant que Down Jones caigués un 7,2% en un sol dia, el 27 d'octubre de 1997, és a dir, tres mesos després.
Al seu torn, aquesta crisi va provocar una caiguda del consum de petroli i metalls no ferrosos que va afectar les entrades de divises cap a Rússia. Això, en el context d'una creixent crisi de confiança en l'economia russa, va generar una forta pressió de venda en rubles i el conseqüent esforç del banc central per mantenir el valor de la moneda, que va acabar erosionant les reserves, que, al seu torn, el 17 d'agost de 1998, gairebé un any després, van provocar una devaluació del ruble, l'impagament del deute intern i la moratòria del deute extern.
L'origen de la crisi asiàtica, com hem vist, va ser la manca de capacitat o capacitat de l'FMI per salvar Tailàndia. Salvar els països no és poca cosa. En general, es tracta d'exercicis que consumeixen una gran quantitat de recursos, en contextos de governança laxa, és a dir, on és molt difícil aconseguir que els països implementin les mesures necessàries per contenir la despesa pública, fer més eficient l'economia, reduir la corrupció, etc Això passa perquè es tracta de mesures impopulars que els governs són reticents a implementar perquè erosionen les seves bases electorals. Per tant, quan es produeixen aquests fets, entre el temps necessari per negociar els paquets d'ajuda, les seves limitacions, i la desconfiança mútua entre els equips negociadors de l'FMI i els ministeris econòmics dels països afectats, rarament es poden contenir en tota la seva magnitud. El bo és que aquests problemes solen afectar una sèrie d'economies més perifèriques, l'efecte sistèmic de les quals és relativament limitat.
El que va passar el 2008, com que és més recent, potser es recordarà millor. En tractar-se d'un llarg recull d'esdeveniments, us deixo un resum al final d'aquest article. Us recomano que el llegiu perquè és molt revelador de l'efecte dominó de les interconnexions bancàries, ja que ningú està molt pendent de quins actius connecten cada banc, però que les connexions existeixen, hi ha la prova. En essència, a partir del 15 de setembre de 2008, amb la fallida de Lehman Brothers i la negativa del Congrés dels Estats Units a rescatar-la el 29 de setembre d'aquell mateix any, es va iniciar una llarga cadena d'esdeveniments, acabant amb la propera caiguda del conjunt de les economies de Grècia, Portugal, Irlanda, Espanya i Itàlia entre novembre de 2009 i abril de 2010... El PIB espanyol va experimentar una caiguda important durant la crisi financera del 2008 i la posterior recessió, que es va allargar des del 2009 fins a mitjans del 2013. Durant aquest període, el PIB espanyol va disminuir constantment, registrant una taxa de creixement negativa durant diversos trimestres consecutius. Va ser només en el segon semestre del 2013 que l'economia espanyola va començar a mostrar signes de recuperació, amb un creixement positiu del PIB. Des de llavors, el creixement del PIB ha estat erràtic, però en general positiu. Per tant, es podria dir que el PIB d'Espanya no va créixer durant uns 4 anys, des del 2009 fins a mitjans del 2013, com a conseqüència de la crisi financera i la recessió que va afectar l'economia espanyola. Com es pot veure des de l'anterior i com es pot veure en el resum següent, les crisis sistèmiques que tenen el seu origen en algun embolic de l'economia americana són tota una altra cosa que les crisis de deute dels països emergents. I la crisi del SVB és el més proper a un embolic mal gestionat, primer pels òrgans de supervisió, que haurien d'haver estat més al damunt dels esdeveniments dels mesos anteriors, segon pels directius del banc i els seus assessors (incloent cap altre que Goldman Sachs), i després pels organismes governamentals nord-americans, començant pel Tresor dels Estats Units. Per entendre el problema que podria sorgir avui en dia quan s'obrin els mercats, llevat que el govern nord-americà tingui extremadament clar com i quan una part important dels dipòsits del SVB seran accessibles, El que pot passar és que una gran part de tot el teixit d'empreses tecnològiques nord-americanes tindran problemes per pagar els salaris dels seus empleats i les factures dels seus proveïdors.Seguirà que una gran part de totes les rondes de finançament que s'han negociat durant els últims 6 mesos i que anaven a tancar en aquests propers dies i setmanes, no es podran tancar, i en conseqüència moltes empreses de Silicon Valley hauran de tancar, les valoracions baixaran encara més baixes del que ja han caigut en l'últim any, i tot el sector s'enfrontaria a una crisi la profunditat i extensió de la qual en el temps és difícil de preveure. La borsa també patiria, en primer lloc i en concret el Nasdaq, que podria començar a baixar dels 11830 punts al tancament del divendres dia 10 fins als 9000 punts el gener del 2020, o fins i tot els 7500-7700 punts previs a la pandèmia el 2019. A partir d'aquí, tot es fa més difícil de predir, ja que és molt difícil veure com aquests moviments podrien afectar la resta d'índexs borsaris i l'economia en general. Un banc atropellat per altres bancs sembla menys probable, ja que d'això es tractava molt peculiar el SVB, ja que la seva base de clients estava tan concentrada entre startups, grans empreses tecnològiques, empresaris milionaris i VCs... que constitueix una base de clients en la qual el 87% tenia més de 250K US$ dipositats allà, que és el límit de la garantia bancària del sistema nord-americà. D'aquí que tothom s'afanyés a recollir-los dijous i divendres passat... perquè la garantia no cobria la gran majoria. No és el cas dels nombrosos altres bancs que poden haver comès el mateix error o similar del SVB d'invertir els dipòsits dels seus clients en hipoteques a llarg termini i tipus d'interès baixos (el valor dels quals disminueix en el mercat a mesura que pugen els tipus d'interès curts). Com podeu veure, millor que intentar tirar el primer tros de dòmino, seria treure 4 o 5 peces intermèdies i aturar l'efecte. Per aquest motiu, el Tresor dels Estats Units ha anunciat que implementarà un pla de rescat que retornarà liquiditat a la indústria tecnològica i evitarà contagis a qui sàpiga qui.
Detall de l'evolució de la crisi de les subprime des del 9 d'agost de 2007
- 9 d'agost de 2007: El Banc francès BNP Paribas va suspendre temporalment l'activitat de tres dels seus fons que tenien exposició al mercat hipotecari subprime dels Estats Units.
- 15 de setembre de 2008: La fallida de Lehman Brothers, un dels majors bancs d'inversió dels Estats Units, va tenir un impacte important en els mercats financers. La borsa de Nova York va caure un 4,4% aquell dia.
- 29 de setembre de 2008: El Congrés dels Estats Units va rebutjar un pla de rescat financer proposat pel govern, provocant una nova caiguda dels mercats.
- 3 d'octubre de 2008: El president dels Estats Units, George W. Bush, va signar la Llei d'Estabilització Econòmica d'Emergència, que permetia al Tresor comprar actius financers tòxics als bancs.
- 6 d'octubre de 2008: La Borsa de Tòquio va caure un 4,3%, i els principals mercats borsaris europeus van caure entre un 4% i un 6%.
- 7 d'octubre de 2008: La Borsa de Nova York va caure un 5%, la seva caiguda més gran des de l'11 de setembre de 2001.
- 10 d'octubre de 2008: Els líders dels països del G7 es van reunir a Washington D.C. per coordinar mesures per estabilitzar els mercats financers.
- 13 d'octubre de 2008: La Borsa de Nova York va caure un 7,7%, la seva caiguda d'un sol dia més gran des de 1987.
- 15 d'octubre de 2008: El Banc Central Europeu va anunciar una reducció de 50 punts bàsics en el seu tipus d'interès, fins al 3,75%.
- 24 d'octubre de 2008: El govern britànic va nacionalitzar el banc hipotecari Bradford & Bingley.2
- 8 d'octubre de 2008: El Banc Central Europeu va anunciar una reducció de 50 punts bàsics en el seu tipus d'interès, fins al 3,25%.
- 4 de novembre de 2008: Barack Obama va ser elegit president dels Estats Units.
- 19 de novembre de 2008: La Reserva Federal dels Estats Units va anunciar una reducció del seu tipus d'interès de referència fins a un rang objectiu d'entre el 0% i el 0,25%.
- 30 de novembre de 2008: Islàndia va declarar la fallida, després que els seus principals bancs es col·lapsessin a causa de la crisi financera.
- 5 de desembre de 2008: El president electe dels Estats Units, Barack Obama, va anunciar un pla d'estímul econòmic de 800 mil milions de dòlars per impulsar l'economia del país.
- 18 de desembre de 2008: La Reserva Federal va anunciar un programa per comprar deute hipotecari avalat pel govern per un total de 500 milions de dòlars.
- 29 de desembre de 2008: El govern nord-americà va anunciar que proporcionaria 17.4 mil milions de dòlars en ajuda financera addicional al fabricant de cotxes General Motors.
- 16 de gener de 2009: La Borsa de Nova York va caure un 4,1% després que es publiquessin resultats empresarials decebedors i el govern nord-americà anunciés que considerava nacionalitzar alguns dels bancs del país.
- 2 de febrer de 2009: El govern dels Estats Units va presentar un pla de rescat de 2 bilions de dòlars per als bancs del país.
- 17 de febrer de 2009: El govern del Regne Unit va anunciar un segon pla de rescat bancari per un total de 200 mil milions de lliures esterlines.
- 1 de març de 2009: El president dels Estats Units, Barack Obama, va signar la Llei nord-americana de recuperació i reinversió, que va destinar 787 mil milions de dòlars a projectes d'infraestructures i altres programes per estimular l'economia del país.
- 9 de març de 2009: La Borsa de Nova York va caure un 4,2% després que el Banc Central Europeu no aconseguís retallar els tipus d'interès tant com s'esperava.
- 27 de març de 2009: El govern dels Estats Units va anunciar un pla de rescat de 500 milions de dòlars per als bancs del país.
- 2 d'abril de 2009: El Banc Central Europeu va reduir el seu tipus d'interès de referència fins a l' 1,25%.
- 28 d'abril de 2009: La Borsa de Nova York va caure un 2,6% després que el president dels Estats Units, Barack Obama, anunciés plans per regular els mercats financers del país.
- 7 de maig de 2009: El Banc Central Europeu va rebaixar el seu tipus d'interès de referència fins a l' 1%.
- 4 de juny de 2009: La Borsa de Nova York va caure un 2,2% després de publicar-se dades econòmiques pitjors del que s'esperava.
- 24 de juny de 2009: El Banc Central Europeu va reduir el seu tipus d'interès de referència fins al 0,25%.
- 24 de novembre de 2009: Dubai World, la firma d'inversió estatal de Dubai, anuncia que es troba en problemes financers i busca una moratòria en el pagament dels seus deutes. Això comporta un fort descens dels mercats borsaris de tot el món, especialment a Àsia i Europa.
- 25 de novembre de 2009: El Fons Monetari Internacional (FMI) anuncia un paquet d'ajuda financera de 3.000 milions de dòlars per a Dubai. Els mercats borsaris es recuperen parcialment després d'aquesta notícia.
- 26 de novembre de 2009: Es publiquen les xifres de creixement del PIB dels Estats Units del tercer trimestre de 2009, que es revisen a l'alça del 3,5% al 2,8%. Els mercats borsaris estan preocupats per la menor taxa de creixement.
- 27 de novembre de 2009: El govern grec anuncia un pla d'austeritat fiscal per reduir el dèficit del país. Els mercats borsaris estan preocupats per la situació fiscal de Grècia i la possibilitat que el país pugui no poder pagar el seu deute.
- 30 de novembre de 2009: El govern irlandès anuncia un pla de rescat per al sector bancari del país, que es troba en greus dificultats financeres a causa de la crisi financera. Els mercats de valors estan preocupats per la situació bancària d'Irlanda.
- 2 de desembre de 2009: La Comissió Europea presenta una proposta per reforçar la supervisió financera a la Unió Europea (UE), en resposta a la crisi financera. La proposta inclou la creació d'un Consell Europeu de Risc Sistèmic i tres noves autoritats de supervisió. Els mercats de valors desconfien d'aquesta proposta.
- 3 de desembre de 2009: La Reserva Federal dels Estats Units anuncia que mantindrà els tipus d'interès en nivells propers a zero per estimular l'economia. Els mercats de valors reaccionen positivament a aquesta notícia.
- 4 de desembre de 2009: La taxa d'atur als Estats Units és del 10%, el seu nivell més alt en 26 anys. Els mercats de valors reaccionen negativament a aquesta notícia.
- 7 de desembre de 2009: El govern grec anuncia un pla de privatització per reduir el seu dèficit fiscal. Els mercats de valors desconfien d'aquesta notícia.
- 9 de desembre de 2009: Standard & Poor's rebaixa la qualificació creditícia de Grècia a causa del seu dèficit fiscal i la manca d'avenços en l'aplicació del pla d'austeritat. Els mercats de valors estan preocupats per la situació fiscal de Grècia.
- 10 de desembre de 2009: el Banc Central Europeu (BCE) va anunciar que mantindria els tipus d'interès en l' 1%, el seu nivell més baix des que la moneda única europea va començar a circular el 1999.
- 11 de desembre de 2009: El Tresor nord-americà va anunciar que havia disposat de la seva última participació a Citigroup, cosa que significava que el govern havia recuperat la totalitat dels 45 mil milions de dòlars que havia invertit en l'entitat financera.
- 23 de desembre de 2009: el Tresor dels Estats Units va anunciar que havia prorrogat el Troubled Asset Relief Program (TARP) fins a l'octubre de 2010, encara que amb restriccions més estrictes per a les entitats que desitgin participar en el programa.
- 29 de desembre de 2009: El govern grec va anunciar que el seu dèficit fiscal era del 12,7% del PIB, molt per sobre del límit del 3% imposat per la Unió Europea. Aquesta revelació va aixecar preocupació en els mercats financers per la salut de l'economia grega i l'estabilitat de l'euro.
- Al gener de 2010: hi va haver fortes protestes a Grècia contra les mesures d'austeritat que estava prenent el govern per intentar reduir el dèficit fiscal.
- A l'abril de 2010: Grècia va demanar un rescat financer a la Unió Europea i al Fons Monetari Internacional (FMI), després que els inversors perdessin la confiança en la seva capacitat per amortitzar el deute. L'acord de rescat va ascendir a 110 mil milions d'euros. El contagi de la crisi es va estendre a altres països europeus amb alts nivells d'endeutament, com Espanya, Portugal i Irlanda. Aquests països també van haver de sol·licitar rescats financers a la Unió Europea i a l'FMI. La crisi del deute sobirà a Europa va seguir sent un problema important durant diversos anys, amb greus conseqüències per a l'economia i l'ocupació en diversos països.
