L'avantage, et en même temps le grand risque que représente le système financier mondial actuel, est qu'il est étroitement lié. Cette interconnexion s'est développée très rapidement à partir de 1990, atteignant des sommets lors de la crise financière de 2008, avant de diminuer de manière significative par la suite, mais atteignant des niveaux presque similaires aujourd'hui... En d'autres termes, en termes d'interconnexion du système financier mondial, nous sommes revenus au même niveau qu'en 2008... Ainsi, lorsqu'une banque est en difficulté, il semble que le système soit à nouveau aussi vulnérable qu'il ne l'était en 2008... La seule différence, c'est qu'au lieu de s'appeler Lehman Brothers maintenant, le problème s'appelle Silicon Valley Bank.
C'est pourquoi le gouvernement américain semble avoir pris des mesures drastiques au cours des dernières 24 heures pour annuler les mauvaises décisions qu'il a prises jeudi et vendredi de la semaine dernière. S'il ne l'avait pas fait (les détails des mesures ne sont pas encore connus), une épidémie pourrait éclater Nouvelle crise Cela, dans un premier temps aurait le potentiel de faire progresser une grande partie du secteur technologique mondial, pour ensuite nous affecter de la manière la plus inattendue, déclenchant toute une série d'événements dominos.
Pour prendre conscience de la gravité de ne pas épargner tous les dépôts que les entreprises technologiques et les fonds de capital-risque détiennent dans la SVB, Analysons l'évolution de l'interconnexion du système financier mondial. Comme le montrent les figures du graphique ci-dessous, et comme nous l'avons déjà dit, les chiffres actuels pour les quatre variables qui décrivent le niveau d'interconnexion du système financier mondial se situent à des niveaux similaires à ceux de la dernière crise de 2008.
Pour comprendre les risques auxquels sont confrontées les autorités américaines, rappelons-nous un peu les deux dernières crises financières systémiques mondiales depuis 1990. La première a été la crise financière asiatique de 1997., qui s'est produit alors que toutes ces variables atteignaient à peine le chiffre de 10 billions de dollars américains (soit moins du tiers des chiffres actuels)... Eh bien, le 2 juillet 1997, plus précisément dans la ville de Bangkok, le gouvernement thaïlandais a décidé de faire flotter le bath thaïlandais, la monnaie de ce pays, en raison du manque de réserves de la banque centrale pour continuer à maintenir sa valeur. Cela a entraîné une forte dévaluation du bain thaïlandais, qui a rapidement infecté toute l'Asie (Indonésie, Corée du Sud, Philippines, Malaisie). La crise asiatique a fait pression sur les États-Unis et le Japon, qui ont fini par faire chuter Down Jones de 7,2 % en une seule journée, le 27 octobre 1997, soit trois mois plus tard.
À son tour, cette crise a provoqué une baisse de la consommation de pétrole et de métaux non ferreux, ce qui a affecté les entrées de devises en Russie. Ceci, dans le contexte d'une crise de confiance croissante dans l'économie russe, a généré une forte pression à la vente en roubles et les efforts consécutifs de la banque centrale pour maintenir la valeur de la monnaie, ce qui a fini par éroder les réserves, ce qui, à son tour, le 17 août 1998, près d'un an plus tard, a entraîné une dévaluation du rouble, le défaut de paiement de la dette intérieure et le moratoire sur la dette extérieure.
Comme nous l'avons vu, l'origine de la crise asiatique était le manque de capacité ou de capacité du FMI à sauver la Thaïlande. Sauver des pays n'est pas une mince affaire. En général, il s'agit d'exercices qui consomment une grande quantité de ressources, dans des contextes de gouvernance laxistes, c'est-à-dire lorsqu'il est très difficile d'amener les pays à mettre en œuvre les mesures nécessaires pour contenir les dépenses publiques, rendre l'économie plus efficace, réduire la corruption, etc. Cela est dû au fait que ce sont des mesures impopulaires que les gouvernements hésitent à mettre en œuvre car elles érodent leurs bases électorales. Par conséquent, lorsque de tels événements se produisent, entre le temps nécessaire pour négocier les programmes d'aide, leurs limites et la méfiance mutuelle entre les équipes de négociation du FMI et les ministères de l'économie des pays concernés, il est rarement possible de contenir toute leur ampleur. L'avantage est que ces problèmes affectent généralement une série d'économies plus périphériques, dont l'effet systémique est relativement limité.
Ce qui s'est passé en 2008, étant donné qu'il est plus récent, est peut-être mieux connu. Comme il s'agit d'une longue collection d'événements, je laisse un résumé à la fin de cet article. Je vous recommande de le lire car il est très révélateur de l'effet domino des interconnexions bancaires, puisque personne ne sait très bien quels actifs relient chaque banque, mais que les connexions existent, il en est la preuve. En substance, à partir du 15 septembre 2008, avec la faillite de Lehman Brothers et le refus du Congrès des États-Unis de la sauver le 29 septembre de la même année, une longue chaîne d'événements a commencé, se terminant par la quasi-chute de l'ensemble des économies de la Grèce, du Portugal, de l'Irlande, de l'Espagne et de l'Italie entre novembre 2009 et avril 2010... Le PIB de l'Espagne a connu une baisse significative lors de la crise financière de 2008 et de la récession qui a suivi, qui a duré de 2009 à la mi-2013. Au cours de cette période, le PIB espagnol n'a cessé de baisser, enregistrant un taux de croissance négatif pendant plusieurs trimestres consécutifs. Ce n'est qu'au second semestre de 2013 que l'économie espagnole a commencé à montrer des signes de reprise, avec une croissance positive du PIB. Depuis lors, la croissance du PIB a été irrégulière, mais généralement positive. On pourrait donc dire que le PIB de l'Espagne n'a pas augmenté pendant environ 4 ans, de 2009 à la mi-2013, en raison de la crise financière et de la récession qui ont touché l'économie espagnole. Comme il ressort de ce qui précède et comme le montre le résumé ci-dessous, les crises systémiques qui trouvent leur origine dans un certain désordre de l'économie américaine sont bien différentes des crises de la dette des pays émergents. Et la crise de la SVB est ce qui se rapproche le plus d'un gâchis mal géré, d'abord par les organes de surveillance, qui auraient dû être plus attentifs aux événements des mois précédents, ensuite par les dirigeants de la banque et leurs conseillers (dont nul autre que Goldman Sachs), puis par les organismes gouvernementaux américains, à commencer par le Trésor américain. Pour comprendre le problème qui pourrait survenir aujourd'hui lors de l'ouverture des marchés, à moins que le gouvernement américain ne précise très clairement comment et quand une partie importante des dépôts de la SVB sera accessible, Ce qui peut arriver, c'est qu'une grande partie de l'ensemble des entreprises technologiques américaines aura du mal à payer les salaires de leurs employés et les factures de leurs fournisseurs.Il s'ensuivra qu'une grande partie de tous les cycles de financement qui ont été négociés au cours des 6 derniers mois et qui devraient être clôturés dans les jours et les semaines à venir ne pourront pas être clôturés et, par conséquent, de nombreuses entreprises de la Silicon Valley devront fermer leurs portes, leurs valorisations chuteront encore plus bas qu'elles ne l'ont déjà fait l'année dernière, et l'ensemble du secteur serait confronté à une crise dont la profondeur et l'ampleur dans le temps sont difficiles à prévoir. La bourse en pâtirait également, en premier lieu et en particulier le Nasdaq, qui pourrait commencer à chuter de 11830 points à la clôture du vendredi 10 à 9000 points en janvier 2020, voire les 7500-7700 points pré-pandémiques en 2019. À partir de là, tout devient plus difficile à prévoir, car il est très difficile de voir comment ces mouvements pourraient affecter le reste des indices boursiers et l'économie en général. Une banque écrasée par d'autres banques semble moins probable, car c'est ce qui faisait la particularité de la SVB, étant donné que sa clientèle était tellement concentrée parmi les startups, les grandes entreprises technologiques, les entrepreneurs millionnaires et les sociétés de capital-risque... ce qui constitue une clientèle dont 87 % avaient déposé plus de 250 000 dollars américains sur place, ce qui est la limite de la garantie bancaire du système américain. Tout le monde s'est donc empressé de les récupérer jeudi et vendredi derniers... car la garantie ne couvrait pas la grande majorité. Ce n'est pas le cas des nombreuses autres banques qui ont peut-être commis la même erreur ou une erreur similaire à la SVB en investissant les dépôts de leurs clients dans des prêts hypothécaires à long terme et des taux d'intérêt bas (dont la valeur diminue sur le marché à mesure que les taux d'intérêt courts augmentent). Comme vous pouvez le constater, mieux que d'essayer de jeter la première pièce de dominos, ce serait de retirer 4 ou 5 pièces intermédiaires et d'arrêter l'effet. Pour cette raison, le Trésor américain a annoncé qu'il mettrait en œuvre un plan de sauvetage qui redonnera des liquidités au secteur technologique et empêchera la contagion à quiconque sait qui.
Détail de l'évolution de la crise des subprimes depuis le 9 août 2007
- 9 août 2007 : La banque française BNP Paribas a temporairement suspendu l'activité de trois de ses fonds exposés au marché américain des prêts hypothécaires à risque.
- 15 septembre 2008 : La faillite de Lehman Brothers, l'une des plus grandes banques d'investissement des États-Unis, a eu un impact majeur sur les marchés financiers. La Bourse de New York a chuté de 4,4 % ce jour-là.
- 29 septembre 2008 : Le Congrès des États-Unis a rejeté un plan de sauvetage financier proposé par le gouvernement, provoquant une nouvelle chute des marchés.
- 3 octobre 2008 : Le président des États-Unis, George W. Bush, a signé la loi de stabilisation économique d'urgence, qui a permis au Trésor d'acheter des actifs financiers toxiques auprès des banques.
- 6 octobre 2008 : La Bourse de Tokyo a chuté de 4,3 % et les principaux marchés boursiers européens ont chuté entre 4 % et 6 %.
- 7 octobre 2008 : La Bourse de New York a chuté de 5 %, sa plus forte baisse depuis le 11 septembre 2001.
- 10 octobre 2008 : Les dirigeants des pays du G7 se sont réunis à Washington D.C. pour coordonner les mesures visant à stabiliser les marchés financiers.
- 13 octobre 2008 : La Bourse de New York a chuté de 7,7 %, sa plus forte baisse en un jour depuis 1987.
- 15 octobre 2008 : La Banque centrale européenne a annoncé une baisse de 50 points de base de son taux d'intérêt, à 3,75 %.
- 24 octobre 2008 : Le gouvernement britannique a nationalisé la banque hypothécaire Bradford & Bingley.2
- 8 octobre 2008 : La Banque centrale européenne a annoncé une baisse de 50 points de base de son taux d'intérêt, à 3,25 %.
- 4 novembre 2008 : Barack Obama a été élu président des États-Unis.
- 19 novembre 2008 : La Réserve fédérale des États-Unis a annoncé une réduction de son taux d'intérêt de référence pour le ramener à une fourchette cible comprise entre 0 % et 0,25 %.
- 30 novembre 2008 : L'Islande a déclaré faillite après la faillite de ses principales banques en raison de la crise financière.
- 5 décembre 2008 : Le président élu des États-Unis, Barack Obama, a annoncé un plan de relance économique de 800 milliards de dollars pour relancer l'économie du pays.
- 18 décembre 2008 : La Réserve fédérale a annoncé un programme d'achat de dettes hypothécaires garanties par le gouvernement pour un total de 500 milliards de dollars.
- 29 décembre 2008 : Le gouvernement américain a annoncé qu'il fournirait 17,4 milliards de dollars d'aide financière supplémentaire au constructeur automobile General Motors.
- 16 janvier 2009 : La Bourse de New York a chuté de 4,1 % après la publication de résultats commerciaux décevants et l'annonce par le gouvernement américain de son intention de nationaliser certaines banques du pays.
- 2 février 2009 : Le gouvernement des États-Unis a présenté un plan de sauvetage de 2 billions de dollars pour les banques du pays.
- 17 février 2009 : Le gouvernement britannique a annoncé un deuxième plan de sauvetage bancaire pour un total de 200 milliards de livres sterling.
- 1er mars 2009 : Le président des États-Unis, Barack Obama, a signé l'American Recovery and Reinvestment Act, qui a alloué 787 milliards de dollars à des projets d'infrastructure et à d'autres programmes visant à stimuler l'économie du pays.
- 9 mars 2009 : La Bourse de New York a chuté de 4,2 % après que la Banque centrale européenne n'ait pas abaissé ses taux d'intérêt autant que prévu.
- 27 mars 2009 : Le gouvernement américain a annoncé un plan de sauvetage de 500 milliards de dollars pour les banques du pays.
- 2 avril 2009 : La Banque centrale européenne a abaissé son taux d'intérêt de référence à 1,25 %.
- 28 avril 2009 : La Bourse de New York a chuté de 2,6 % après que le président américain Barack Obama a annoncé son intention de réglementer les marchés financiers du pays.
- 7 mai 2009 : La Banque centrale européenne a abaissé son taux d'intérêt de référence à 1 %.
- 4 juin 2009 : La Bourse de New York a chuté de 2,2 % après la publication de données économiques pires que prévu.
- 24 juin 2009 : La Banque centrale européenne a abaissé son taux d'intérêt de référence à 0,25 %.
- 24 novembre 2009 : Dubai World, la société d'investissement publique de Dubaï, annonce qu'elle est en difficulté financière et demande un moratoire sur le paiement de ses dettes. Cela entraîne une forte baisse des marchés boursiers du monde entier, notamment en Asie et en Europe.
- 25 novembre 2009 : Le Fonds monétaire international (FMI) annonce un programme d'aide financière de 3 milliards de dollars à Dubaï. Les marchés boursiers se redressent partiellement après cette nouvelle.
- 26 novembre 2009 : Les chiffres de croissance du PIB des États-Unis pour le troisième trimestre de 2009 sont publiés et sont révisés à la hausse de 3,5 % à 2,8 %. Les marchés boursiers sont préoccupés par la baisse du taux de croissance.
- 27 novembre 2009 : Le gouvernement grec annonce un plan d'austérité budgétaire pour réduire le déficit du pays. Les marchés boursiers sont préoccupés par la situation budgétaire de la Grèce et par la possibilité que le pays ne soit pas en mesure de payer sa dette.
- 30 novembre 2009 : Le gouvernement irlandais annonce un plan de sauvetage pour le secteur bancaire du pays, qui connaît de graves difficultés financières en raison de la crise financière. Les marchés boursiers sont préoccupés par la situation bancaire de l'Irlande.
- 2 décembre 2009 : La Commission européenne présente une proposition visant à renforcer la supervision financière dans l'Union européenne (UE), en réponse à la crise financière. La proposition inclut la création d'un Conseil européen du risque systémique et de trois nouvelles autorités de surveillance. Les marchés boursiers se méfient de cette proposition.
- 3 décembre 2009 : La Réserve fédérale des États-Unis annonce qu'elle maintiendra les taux d'intérêt à des niveaux proches de zéro afin de stimuler l'économie. Les marchés boursiers réagissent positivement à cette nouvelle.
- 4 décembre 2009 : Le taux de chômage aux États-Unis est de 10 %, son plus haut niveau en 26 ans. Les marchés boursiers réagissent négativement à cette nouvelle.
- 7 décembre 2009 : Le gouvernement grec annonce un plan de privatisation visant à réduire son déficit budgétaire. Les marchés boursiers se méfient de cette nouvelle.
- 9 décembre 2009 : Standard & Poor's abaisse la note de crédit de la Grèce en raison de son déficit budgétaire et de l'absence de progrès dans la mise en œuvre du plan d'austérité. Les marchés boursiers sont préoccupés par la situation budgétaire de la Grèce.
- 10 décembre 2009 : la Banque centrale européenne (BCE) a annoncé qu'elle maintiendrait ses taux d'intérêt à 1 %, son niveau le plus bas depuis que la monnaie unique européenne a commencé à circuler en 1999.
- 11 décembre 2009 : Le Trésor américain a annoncé qu'il avait cédé sa dernière participation dans Citigroup, ce qui signifie que le gouvernement avait récupéré la totalité des 45 milliards de dollars qu'il avait investis dans l'institution financière.
- 23 décembre 2009 : le Trésor américain a annoncé qu'il avait prolongé le Troubled Asset Relief Program (TARP) jusqu'en octobre 2010, tout en imposant des restrictions plus strictes aux entités souhaitant participer à ce programme.
- 29 décembre 2009 : Le gouvernement grec a annoncé que son déficit budgétaire était de 12,7 % du PIB, bien au-dessus de la limite de 3 % imposée par l'Union européenne. Cette révélation a suscité des inquiétudes sur les marchés financiers quant à la santé de l'économie grecque et à la stabilité de l'euro.
- En janvier 2010 : de vives manifestations ont eu lieu en Grèce contre les mesures d'austérité prises par le gouvernement pour tenter de réduire le déficit budgétaire.
- En avril 2010 : La Grèce a demandé un sauvetage financier de la part de l'Union européenne et du Fonds monétaire international (FMI), les investisseurs ayant perdu confiance en leur capacité à rembourser leur dette. L'accord de sauvetage s'élevait à 110 milliards d'euros. La contagion de la crise s'est étendue à d'autres pays européens très endettés, tels que l'Espagne, le Portugal et l'Irlande. Ces pays ont également dû demander des aides financières à l'Union européenne et au FMI. La crise de la dette souveraine en Europe est restée un problème majeur pendant plusieurs années, avec de graves conséquences pour l'économie et l'emploi dans plusieurs pays.
