Aunque el term sheet no es legalmente obligatorio y en la mayoría de ocasiones no es un acuerdo vinculante en sí mismo, se utiliza como punto de partida para las negociaciones entre la startup y los inversores, delineando aspectos como la valoración, derechos de los potenciales inversores y condiciones principales, agilizando el proceso de financiación al ofrecer una visión general antes de la redacción de contratos definitivos.

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En el artículo de hoy analizamos qué tipos de term sheet existen, cuáles son las cláusulas clave que deben incluirse, qué errores deben evitarse, etc.

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La importancia del term sheet 

Es importante mencionar que la importancia del term sheet radica en su capacidad para clarificar y estructurar los términos principales antes de que se realice una inversión significativa de tiempo y recursos legales. 

A través de dicho documento, el inversor comunica su intención de involucrarse en la ronda de inversión del proyecto propuesto por los emprendedores. Por lo general, este tipo de acuerdo entra en juego cuando las conversaciones entre ambas partes han alcanzado un nivel avanzado, marcando, así, un momento crucial de la potencial colaboración.

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Por su propia naturaleza, el term sheet ahorra tiempo y costes al definir con precisión los términos principales desde el principio, reduciendo la posibilidad de negociaciones prolongadas que no lleguen a un acuerdo definitivo. Al abordar los asuntos más críticos como cuál será la inversión total, cuál será la valoración pre-money y post-money de la startup, cuáles serán los derechos de voto y las cláusulas de protección para inversores, etc.,   permite  que las partes involucradas se concentren en lo verdaderamente significativo sin quedar atrapadas en detalles menores. 

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La flexibilidad también es un atributo valioso del term sheet, ya que al ser, en la mayoría de ocasiones, no vinculante, otorga la libertad de ajustar y modificar los términos antes de llegar a compromisos legales y definitivos. Esto facilita la adaptación del acuerdo conforme avanza el proceso, promoviendo una negociación más fluida y adaptativa. 

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Cabe destacar que, aunque no es legalmente vinculante en sí, puede incluir compromisos legales como acuerdos de confidencialidad y cláusulas de exclusividad, mediante las cuáles no se permite a los inversores revelar información del negocio ni a los emprendedores negociar con otros inversores mientras no se haya cerrado el acuerdo de inversión, respectivamente. 

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Tipos de Term Sheet

Aunque, en el contexto de las startups el term sheet más común es el que se utiliza en las rondas de financiación, existen varios tipos de term sheet que se adaptan a las necesidades y objetivos específicos de transacciones de diversas índoles, como pueden ser: adquisiciones y fusiones empresariales, colaboraciones estratégicas acuerdos de deuda convertible, acuerdos de licencia o transferencia tecnológica, etc. 

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De la misma manera, y aunque en la mayoría de ocasiones el term sheet es un acuerdo no vinculante, en algunos casos las partes pueden optar por firmar un term sheet vinculante. ¿Cuáles son las diferencias más significativas? 

• ‍Term Sheet No Vinculante: También conocido como "letter of intent" o "memorandum of understanding". Significa que las partes involucradas en la negociación no están legalmente obligadas a cumplir con los términos y condiciones establecidos en el documento. Sirve, por lo tanto, como una guía para las negociaciones y como un marco para la transacción propuesta, pero las partes aún tienen la flexibilidad de modificar o abandonar los términos antes de llegar a un acuerdo definitivo.
• ‍Term Sheet Vinculante: En este enfoque, los términos y condiciones establecidos en el term sheet tienen un carácter legalmente vinculante, y ambas partes están obligadas a cumplir con ellos al avanzar hacia la formalización del acuerdo. Un term sheet vinculante a menudo se utiliza cuando las partes desean garantizar la seriedad de la transacción y desean evitar cambios significativos en los términos durante las etapas posteriores de negociación y ejecución.

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En última instancia, la decisión de si un term sheet es vinculante o no depende única y exclusivamente de las preferencias y objetivos de las partes involucradas en la negociación.

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Contenido del term sheet

Las cláusulas que se incluyen en un term sheet dependen en gran medida de los detalles y las circunstancias específicas de la inversión que se está considerando: ¿en qué etapa de desarrollo está la startups?, ¿cuál es el modelo de negocio?, ¿cuál es el potencial de crecimiento de la compañía?, etc.  Es importante que todas las partes involucradas comprendan y acuerden los términos reflejados en el term sheet, ya que actúa como un marco para las negociaciones posteriores y la redacción de contratos definitivos. Algunas de las cláusulas más comunes que se pueden encontrar en un term sheet para startups son:

• Partes involucradas: Detalla las partes que participan en la elaboración y firma del term sheet, como inversores, emprendedores y asesores legales.

• Descripción del negocio: Menciona la naturaleza del negocio, productos/servicios ofrecidos, mercado objetivo y otros detalles relevantes.

• Tipo de financiación: Discute si se trata de una ampliación de capital, de un préstamo convertible, deuda etc. Explica cómo cada tipo de financiación puede influir en los términos del term sheet.

• Total de inversión: Aborda la cantidad de dinero que se invertirá en el negocio y cómo se determina.

• Valoración de la empresa: Explica cómo se calcula la valoración de la empresa y cómo afecta a los términos del acuerdo.

• Participación accionaria: Detalla qué porcentaje de propiedad recibirán los inversores a cambio de su inversión.

• Cláusulas de protección para inversores: Habla sobre las cláusulas que los inversores pueden buscar para proteger su inversión, como las cláusulas de liquidez preferente y derechos de veto.

• Derechos y obligaciones de las partes: Describe los derechos que los inversores obtienen (por ejemplo, derecho a voto) y las obligaciones de los fundadores.

• Términos de salida: Aborda cómo se manejará la salida de los inversores, ya sea a través de una adquisición, una oferta pública inicial (IPO) u otros escenarios.

• Cronograma y condiciones: Explica los plazos y condiciones para la inversión, así como los hitos que deben cumplirse.

• Cláusulas de confidencialidad: Menciona cualquier requisito de confidencialidad asociado con el term sheet.

• Disposiciones legales: Resalta aspectos legales importantes, como jurisdicción, leyes aplicables y resolución de disputas.

• Cierre y ejecución: Describe cómo se llega a la ejecución final del acuerdo y qué sucede después de que el term sheet se haya aceptado.

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¿Cómo se negocian los términos de un term sheet? ¿Cuáles son las mejores prácticas para llegar a un acuerdo mutuamente beneficioso? 

La negociación de los términos de un term sheet implica un proceso colaborativo entre las partes involucradas en la transacción. 

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En primer lugar, establecer una comunicación transparente y franca desde el inicio es esencial. Lograr que todas las partes involucradas comprendan las expectativas y se sientan cómodas discutiendo los términos de manera abierta puede evitar malentendidos y conflictos innecesarios.

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Antes de entrar en negociaciones, es fundamental realizar una investigación exhaustiva. Conocer los estándares del mercado, las valoraciones comparativas y los términos típicos en transacciones similares proporciona una base sólida para respaldar las propuestas. Esta información otorga una ventaja al tener una comprensión clara de lo que es razonable y realista.

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Además, es importante identificar los objetivos clave y determinar las áreas en las que se está dispuesto a llegar a un punto intermedio y aquellas en las que no se cederá. Esta priorización permite negociar de manera estratégica, poniendo el foco en lo que es verdaderamente esencial para lograr un acuerdo mutuamente beneficioso.

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En última instancia, la flexibilidad y la creatividad son componentes esenciales. Estar dispuesto a ceder en áreas menores puede conducir a un acuerdo más equitativo y satisfactorio. Más allá de los aspectos financieros, es importante considerar cómo los términos propuestos pueden añadir valor a ambas partes en el futuro. Una perspectiva centrada en el valor a largo plazo puede fortalecer la relación y fomentar una colaboración continua.

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La inclusión de asesores legales y financieros con experiencia puede brindar una orientación objetiva y garantizar que los términos sean legalmente sólidos y financieramente viables.

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Se debe ser consciente que la negociación puede llevar tiempo, por lo que es importante mantener la paciencia y trabajar hacia un acuerdo sólido que refleje las necesidades y objetivos de todas las partes involucradas.

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¿Qué errores comunes deben evitarse al redactar o negociar un term sheet?

Evitar errores comunes al redactar o negociar un term sheet es crucial para asegurar que la transacción se desarrolle de manera eficiente y efectiva. Aquí hay algunos errores que se deben evitar:

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• Falta de claridad: El term sheet debe ser claro y preciso en cuanto a los términos y condiciones. Es importante evitar el uso de lenguaje ambiguo o términos vagos que puedan dar lugar a interpretaciones erróneas.

• Omisión de términos clave: Omitir detalles importantes puede generar confusiones y disputas más adelante. Es importante asegurarse de incluir todos los términos y condiciones esenciales en el term sheet. 

• Términos incompatibles: Todos los términos deben ser coherentes y coexistir de manera armoniosa. Es importante no incluir términos contradictorios o incompatibles en el term sheet. 

• Negociación Prematura: Negociar antes de estar preparado puede llevar a términos desfavorables. Es importante no entrar en la negociación del term sheet sin una comprensión sólida de los propios objetivos y límites. 

• Falta de flexibilidad: Aunque es importante tener límites claros, ser demasiado rígido puede dificultar la negociación. La falta de flexibilidad puede obstaculizar la búsqueda de soluciones mutuamente beneficiosas.

• Falta de acuerdo en conceptos clave: Aclarar y discutir términos como la valoración, la participación accionaria y los derechos de voto ayuda a evitar futuros malentendidos. Es importante no asumir que las partes están de acuerdo en conceptos clave. 

• Exceso de optimismo: Es importante evaluar los términos de manera realista y basada en datos, sin dejarse llevar por la emoción y el optimismo excesivo al redactar o negociar el term sheet. 

• Olvidar la relación a largo plazo: La transacción no es solo un acuerdo puntual; también establece la base para una relación a largo plazo. Es importante considerar cómo los términos impactarán en la colaboración futura.

• Presión Excesiva: Forzar una transacción puede llevar a términos poco favorables o a la ruptura de la relación. Es importante evitar la presión excesiva para cerrar el acuerdo rápidamente. 

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¿Cómo afecta el term sheet a la valoración futura de la empresa y a las rondas de financiación posteriores?

El term sheet puede tener un impacto significativo en la valoración futura de la empresa y en las rondas de financiación posteriores. Los términos establecidos en el term sheet no solo afectan la inversión actual, sino que también pueden enviar señales a inversores futuros y tener repercusiones en la estrategia financiera a largo plazo de la empresa. 

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Inicialmente, el term sheet define la valoración actual de la empresa, determinada por el precio por acción multiplicado por el número total de acciones en circulación. Una valoración conservadora podría resguardar a los inversores actuales de una dilución significativa, pero también podría afectar negativamente la atracción de futuros inversores.

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Además, la valoración estipulada en el term sheet establece un precedente tangible para las futuras rondas de financiación, influyendo en cómo los posibles futuros inversores valorarán la empresa.

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Además, la estructura previa de la inversión, incluyendo términos como liquidez preferente y derechos de veto, también impacta en el interés de inversores posteriores y la valoración que estarían dispuestos a asignarle a la startup. 

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Un term sheet que proporcione una valoración justa y términos equitativos para ambas partes, puede estimular un balance entre financiación y dilución, facilitando un crecimiento progresivo y un desarrollo sostenible de la empresa a lo largo del tiempo.

En definitiva, es importante considerar cuidadosamente cómo los términos propuestos pueden afectar la posición financiera y la atracción de inversores en el futuro. Tomar decisiones equilibradas y estratégicas en el term sheet puede contribuir a un crecimiento sostenible y atractivo para inversores a lo largo del tiempo.