En el mundo de las startups tecnológicas en etapa pre-seed o seed, la búsqueda de una valoración lógica se convierte, para muchos emprendedores, en un enigma ya que sus compañías no cumplen ninguna de las premisas en que se basan los métodos de valoración según las convenciones financieras establecidas.

‍

Por lo tanto, en su lugar, deben explorar enfoques más adecuados y sensibles a la naturaleza única y volátil de este ecosistema emprendedor. La valoración de una startup en su etapa inicial requiere un enfoque completamente distinto, uno más basado en la comprensión profunda de su potencial disruptivo, la calidad de su equipo fundador y su mercado objetivo.  Entre los métodos más usados por los VCs podemos mencionar:

• Valoración basada en comparables (Comparables Method): A pesar de sus limitaciones, los inversores a menudo utilizan este enfoque como punto de referencia. Comparan la startup en cuestión con otras similares que han recibido inversión en rondas recientes. Esto proporciona una idea de cómo se valora en relación con sus pares del mercado.
• Valoración basada en métricas clave (Métricas de Tracción): Los VCs suelen prestar mucha atención a las métricas operativas clave de una startup, como el crecimiento de usuarios, la retención de clientes, los ingresos mensuales recurrentes (MRR) y otros indicadores de tracción. Cuanto más sólidos sean estos números, mayor será la valoración potencial de la empresa.
• Valoración por el método del equipo y la visión (Equipo y Visión): Los inversores también evalúan el equipo fundador y su visión para el negocio. Un equipo con experiencia y capacidad para ejecutar la visión de la startup puede aumentar significativamente su valoración.
• Valoración por necesidades de financiación (Bargain Method): Algunos inversores consideran cuánto capital necesita la startup para alcanzar sus hitos clave y lograr un hito de valoración más alto. Si la startup solo necesita una pequeña inversión para alcanzar un punto de inflexión significativo, esto puede influir en una valoración más alta.
• Valoración por mercado y potencial (Market Potential Method): Los VCs también evalúan el tamaño y el potencial del mercado al que se dirige la startup. Si la empresa está abordando un mercado grande y en crecimiento con un enfoque único, esto puede aumentar su valoración.

‍

Como se puede inferir, todos estos métodos son muy aproximados y no bastará uno solo sino que será necesario alcanzar una conclusión promediando unos cuántos de ellos.  Y aún así, debido a la falta de rigurosidad científica, el resultado tenderá a dividir las opiniones de emprendedores e inversores... 

• "Los fundadores suelen ser personas competitivas, y dado que la valoración suele ser el único número visible asociado a una startup, terminan compitiendo para recaudar dinero a la valoración más alta. Esto es absurdo, porque recaudar fondos no es la prueba que importa. La verdadera prueba es el ingreso. La recaudación de fondos es simplemente un medio para ese fin. Sentirse orgulloso de lo bien que lo hiciste en la recaudación de fondos es como sentirse orgulloso de tus calificaciones universitarias", dice Paul Graham, uno de los cuatro fundadores de YCombinator.
•  “El valor promedio de Exit de una startup tecnológica europea es de 38 M€, si aspiramos a un multiplicador razonable a nivel del fondo, no podemos entrar a valoraciones superiores a 4,0 M€” le escuché decir a más de un General Partner de VCs Europeos.

‍

De esto podemos deducir que 4,0 M€ puede llegar a constituir una barrera difícil de franquear por muchos VCs, a menos que la startup con quién estén hablando esté muy fuera del promedio.  Es un dato sobre el cual recomiendo reflexionar a los emprendedores.  Y si esto no los ha convencido, les invito a seguir leyendo las reflexiones de Paul Graham, que de todo esto sabe bastante: 

"La evidencia empírica muestra cuán poco importante es (la valoración de startups). Dropbox y Airbnb son las empresas más exitosas que hemos financiado hasta ahora, y recaudaron dinero después de YCombinator a valoraciones previas de $4 millones y $2.6 millones, respectivamente. Los precios son mucho más altos ahora, por lo que si puedes recaudar dinero, probablemente lo harás a valoraciones más altas que Dropbox y Airbnb. Así que deja que eso satisfaga tu espíritu competitivo. ¡Estás haciendo mejor que Dropbox y Airbnb! Es una prueba que no importa."

‍

Graham es una persona llana, que se expresa de manera tajante, en términos de blancos o negros, por eso y porque cuanto dice está basado en experiencias concretas con algunas de las startups más exitosas del panorama emprendedor global, sus reflexiones y recomendaciones finales acerca de la valoración de startups y otros elementos clave de una ronda, son extremadamente valiosas.  Tanto que, mi recomendación a los emprendedores que lean su artículo completo en el sitio web de YCombinator, porque de verdad, no tiene desperdicio.  Por una cuestión de no perder exhaustividad, voy a realizar un resumen de las frases más significativas, pero nuevamente, recomiendo que lean el artículo original:

"Si estás recaudando dinero de varios inversores, como la mayoría de las startups hacen, debes tener cuidado de evitar recaudar el primero de un inversor demasiado entusiasta a un precio que no podrás mantener."

"Si tienes ‘inversores entusiastas’ como primeros inversores, es recomendable recaudar dinero de ellos a través de una nota convertible sin límite con una cláusula MFN (Most Favored Nation)."

"Aunque es un error que los inversores se preocupen por el precio, un número significativo lo hace."

"Si un primer inversor te pregunta acerca de la valoración, "diles que la valoración no es lo más importante para ti y que no has pensado mucho al respecto, que estás buscando inversores con los que desees asociarte y que deseen asociarse contigo, y que primero deberían hablar sobre si desean invertir en absoluto."

"En ocasiones, te encontrarás con inversores que se describen a sí mismos como 'sensibles a la valoración'. Lo que esto significa en la práctica es que son negociadores compulsivos que absorberán mucho de tu tiempo tratando de reducir el precio. Por lo tanto, nunca deberías acercarte primero a este tipo de inversores."

"Hay un puñado de inversores que intentarán invertir a una valoración más baja incluso cuando tu precio ya haya sido establecido. Reducir tu precio es un ‘backup plan’ al que recurres cuando descubres que has dejado que el precio se fije demasiado alto para recaudar todo el dinero que necesitas."

"Si alguien te hace una oferta aceptable, acéptala. Si tienes múltiples ofertas incompatibles, elige la mejor. No rechaces una oferta aceptable con la esperanza de conseguir una mejor en el futuro."

“A veces, los inversores de nivel inferior (low-tier investors) hacen ofertas con plazos muy cortos, porque creen que nadie que tenga otras opciones los elegiría. Un plazo de tres días laborables es aceptable. No deberías necesitar más tiempo si has estado hablando con inversores en paralelo. Sin embargo, un plazo aún más corto es una señal de que estás tratando con un inversor poco confiable. Por lo general, puedes poner a prueba su sinceridad y es posible que necesites hacerlo."

"Nuestra regla general es no vender más del 25% en una ronda Seed (previa a una Ronda A), además de lo que vendiste en la ronda pre-Seed, que debería ser menos del 15%. Si estás recaudando dinero con notas sin CAP, tendrás que adivinar cuál podría ser la valoración eventual en la ronda de acciones. Haz una estimación conservadora."

"Si tienes varios fundadores, elige a uno para encargarse levantar fondos, para que los otros puedan seguir trabajando en la empresa. Y dado que el peligro de levantar fondos no es el tiempo que llevan las reuniones en sí, sino que se convierta en la idea principal en tu mente, el fundador que se ocupa de la recaudación de fondos debe hacer un esfuerzo consciente para proteger a los otros fundadores de los detalles del proceso."

"El fundador que se encargue de levantar fondos debe ser el CEO, quien a su vez debe ser el fundador más destacado."

"Es un error comportarse con arrogancia hacia los inversores. Aunque existen ciertas situaciones en las que ciertos inversores pueden apreciar cierto tipo de arrogancia, los inversores varían mucho en este aspecto, y un gesto de superioridad que podría someter a uno puede hacer que otro se indigne. La única estrategia segura es nunca parecer arrogante en absoluto."

‍

Espero que estas reflexiones de uno de los inversores más relevantes del ecosistema mundial te sirvan para orientarte en esta materia tan difusa y poco científica como es la valoración de startups.  Si tienes una startup tecnológica y estás buscando inversores, nos interesa conocerte.  Escríbenos a dealflow@intelectium.com.

‍

Si quieres profundizar acerca de las metodologías recomendadas para valorar startups, aquí te dejamos otro articulo de nuestro CEO que te puede interesar

👉 https://www.intelectium.com/post/valoracion-startup