Auteur : Patricio Hunt, associé directeur d'Intelectium
La réalité est extrêmement complexe et de nombreuses forces entrent en jeu, mais en simplifiant un peu cette complexité, je vais essayer de donner mon point de vue et d'obtenir une réponse concrète.
Pour commencer, Est-il vrai que nous sommes confrontés à un changement très important du cycle économique ?. La combinaison de fortes mesures de relance économique liées à la pandémie et à la guerre en Ukraine a entraîné un double choc de demande qui, d'une part, a entraîné un manque d'approvisionnement et des blocages dans les chaînes de production et, d'autre part, une forte hausse des prix des matières premières et de l'énergie.
Ce contexte entraîne une hausse des prix au-delà de ce à quoi nous étions habitués ces dernières décennies sur les marchés développés.. Lorsque l'inflation atteint des niveaux aussi élevés, les prix relatifs de l'économie sont faussés, certains évoluant très rapidement (les denrées alimentaires, par exemple) et d'autres plus lentement (les salaires). Cela laisse des gagnants et des perdants dans l'économie et génère des conflits sociaux qui peuvent avoir de graves conséquences en termes de croissance. Les économistes sont donc parvenus à la conclusion que la bonne chose est que l'inflation ne dépasse pas le seuil de 2 %. Pour cela, les banques centrales doivent agir en relevant les taux d'intérêt, et le risque est qu'ils augmentent à un rythme tel qu'ils paralysent la croissance et plongent l'économie dans une récession.
Mais cela ne se limite pas à cela, dans le contexte actuel, il existe une autre crainte... et c'est que la hausse des taux ne soit pas en mesure de contenir l'inflation (car les prix de l'énergie ont d'autres moteurs). Par conséquent, et simultanément, nous entrons dans une récession. C'est ce que l'on appelle techniquement la stagflation et cela ne s'est pas produit depuis les années 1970. Il est difficile de prévoir si cela se produira ou non... Par conséquent, l'incertitude règne et, face à elle, certaines décisions (fuite vers la qualité) sont accélérées et d'autres ralenties (investissements), ce qui entraîne un ralentissement des économies. En d'autres termes, quoi que vous regardiez, nous sommes voués à un environnement de faible croissance ou de récession directe, c'est clair.
Comment cela affecte-t-il les startups ?
La première chose en termes macroéconomiques est que, À mesure que les marchés boursiers chutent, les investisseurs institutionnels voient ces investissements dans leurs portefeuilles diminuer en pourcentage, et donc, involontairement, ils investissent davantage dans des actifs alternatifs de leurs portefeuilles qu'ils ne l'avaient prévu... Cela paralyse les investissements dans des actifs alternatifs, tels que le capital-risque, car sans en avoir l'intention, ils ont été surexposés à ces actifs. Il sera donc beaucoup plus difficile de lever de nouveaux fonds de capital-risque dans les années à venir. Ello Alone amène les sociétés de capital-risque à devenir beaucoup plus sélectives en matière d'investissement, car seule une très bonne performance leur permettra de lever plus de fonds par la suite.
De plus, comme ils s'attendent à un ralentissement des économies, tout le monde regarde avec beaucoup plus de scepticisme les projections financières des entrepreneurs... Et cela provoque les startups ont les meilleurs comptes d'exploitation et les meilleurs bilans, quels que soient ceux qui seront prioritaires dans leurs décisions d'investissement.
Pour cette raison, Des sociétés de capital-risque comme Sequoia travaillent avec leurs meilleurs entrepreneurs dans une combinaison d'ajustements de coûts et de levée de capitaux à n'importe quel prix (c'est-à-dire une dette à des taux plus élevés ou des capitaux propres à des valorisations inférieures à ce qu'elles étaient). Et c'est ce que toutes les startups devraient faire en ce moment, c'est-à-dire se préparer au pire, étirer au maximum leurs « pistes » pour traverser les prochains mois négatifs qui nous attendent bientôt sans avoir besoin de capitaux.
La bonne nouvelle pour les startups est que les sociétés de capital-risque ont levé beaucoup de capitaux jusqu'à tout récemment, alors que ceux-ci étaient abondants sur les marchés, et dans la plupart des cas, elles doivent les investir au cours des 4 ou 5 prochaines années.. C'est très positif car cela signifie que les startups qui fondent leur croissance sur de bons « fondamentaux » n'auront pas autant de mal à se financer. Mais il est également vrai que les startups qui se sont lancées à tout prix en territoire de croissance, quelle que soit leur capacité à générer des liquidités à court terme, auront beaucoup de mal à surmonter cette étape.
