Wenn ein Startup (oder Unternehmen) gegründet wird, wird Kapital bereitgestellt, das beispielsweise im Fall Spaniens gesetzlich mindestens 3.000€ betragen muss. Dieses Kapital wird in „Aktien“ aufgeteilt, die einen „Nennwert“ von normalerweise 1€ oder einen anderen geeigneten Wert haben. Wir nehmen den Fall von 1€ an, um die Erklärung zu vereinfachen. Wenn jede Aktie 1€ wert ist, hat das Unternehmen 3.000 Aktien ausgegeben und diese werden nach Vereinbarung zwischen den Gründern oder Unternehmern aufgeteilt. Wenn Pedro, einer der Gründer, 1.600 Aktien hat, dann wird er das „Eigentum“ von 53,33% des Unternehmens haben (1.600 Aktien/3.000 Aktien). Sobald Unternehmer mehr Kapital benötigen, weil sie mit den 3.000€, die sie eingebracht haben, nicht sehr weit kommen werden, müssen sie das Kapital des Unternehmens für Drittinvestoren „öffnen“, oder mit anderen Worten, mehr Kapital als Gegenleistung für die Ausgabe neuer Aktien des Unternehmens verlangen. In dem Moment, in dem Anleger durch die Ausgabe neuer Aktien in das Kapital des Unternehmens einsteigen, wird es für Unternehmer zu einer „Verwässerung“ kommen. Die Verwässerung eines Startups ist für seine Unternehmer oder Gründer nichts anderes, als einen kleineren Teil des „Kuchens“ zu besitzen, weil neue Partner in das Kapital des Unternehmens einsteigen. Gehen wir nach dem Beispiel davon aus, dass das Startup beschließt, 1.250 neue Aktien mit einer Bewertung nach der Börsennotierung von 1,0 Mio. € auszugeben... jede neu ausgegebene Aktie wird einen Wert von 850€ haben. Diejenigen Investoren, die diese Million Euro in das Unternehmen investieren, erhalten die neuen 1.250 Aktien. Das Kapital des Unternehmens wird sich also jetzt erhöht haben und bei der Gründung werden 3.000 Aktien ausgegeben, zuzüglich der oben genannten 1.250 Aktien, insgesamt 4.250 Aktien. Daher wird Pedro nun 37,6% des Startups besitzen, da sich seine ursprünglichen 1.600 Aktien nicht geändert haben werden, aber die Gesamtzahl der Aktien, in die das Kapital des Unternehmens jetzt aufgeteilt ist, wird sich auf die genannten 4.250 Aktien erhöht haben. Eine andere Art, dasselbe zu sagen, wäre, dass das bestehende Kapital des Unternehmens insgesamt um 29,4% verwässert wird. Dies geht aus der folgenden Bilanz hervor: 1.250 geteilt durch 4.250. Somit ergibt (1-0,294) x 53,33% = 37,6% den Prozentsatz des „Eigentums“, den Pedro jetzt an dem Startup haben wird. Soweit die Mathematik der Verdünnung, die wirklich einfach ist. Pero Hinter dieser Mathematik stehen Fragen zu politischen und wirtschaftlichen Rechten sowie Fragen des „emotionalen“ Typs, die in den Berichten nicht berücksichtigt werden und die wirklich wichtig sind, wenn es darum geht, die Verwässerung der Gründer in Startups zu analysieren.Ich beginne mit den emotionalen Faktoren... Viele Unternehmer bestehen darauf, eine Bewertung zu erreichen, die für viele Anleger in einer zu frühen Unternehmensphase zu hoch sein könnte, obwohl Sie versuchen müssen, das Kapital sehr effizient einzusetzen und das Minimum zu wählen, das erforderlich ist, um das Produkt markttauglich zu finden, versuche sehr schnell die Gewinnschwelle zu erreichen und suche dann ruhiger nach einer Runde A, die das Klettern ermöglicht. Auf diese Weise verliert die anfängliche Bewertungsdiskussion an Relevanz, oder Sie können sich in der nächsten Runde für eine Wandelanleihe mit einem Rabatt entscheiden, um zu vermeiden, dass die Bewertung überhaupt besprochen wird. Und selbst wenn die anfängliche Verwässerung etwas höher als erwartet ausfällt, kann das Eigenkapital später durch einen „Aktienpool“ für Gründer und wichtige Manager zurückgewonnen werden, wenn das erste professionelle VC einsteigt. Das nächste Thema in der Reihenfolge seiner Wichtigkeit ist Seien Sie so vorsichtig wie möglich, wenn Sie bestimmte Vorrechte an virtuelle Unternehmen abgeben, Die berüchtigtsten von allen sind die sogenannten „Liquidationspräferenzen“... Ich werde nicht zu weit gehen, denn das wäre das Thema eines anderen Artikels und die einzige Empfehlung, die ich diesbezüglich aussprechen werde, ist, niemals eine Klausel zu akzeptieren, die über die sogenannte „x1-Liquidationspräferenz für Nichtteilnehmer“ hinausgeht. Diese Art von Klausel hat das Potenzial, die Gewinnverteilung, die durch den Verkauf eines Unternehmens zugunsten von Investoren erzielt werden kann, erheblich zu verändern und die wirtschaftlichen Rechte des Unternehmers erheblich zu verzerren, und zwar über das hinaus, was sein Eigentumsanteil an dem Unternehmen vermuten lässt. Deshalb ist sie die wichtigste Klausel, die es in einem Term Sheet zu studieren gilt. Außerdem, wie ich bereits erwähnt habe, Der Eintritt von Investoren in die Beteiligung eines Unternehmens beinhaltet eine Reihe politischer Vorrechte in Form von Vetos gegen unternehmerische Entscheidungen.. Durch diese Vetos können Investoren Unternehmensentscheidungen unverhältnismäßig beeinflussen und Unternehmer dazu zwingen, Wege einzuschlagen, die sie sonst nicht gewählt hätten. Sie müssen also sehr gut entscheiden, welche Investoren Sie in Ihr Projekt aufnehmen möchten, insbesondere in der Anfangsphase. Versuchen Sie, zwischen denjenigen zu wählen, die nicht so sehr daran interessiert sind, eine übertriebene Rolle im Management des Unternehmens zu spielen, und die in Bezug auf Vision, Führungsstil und Zukunftsaussichten des Unternehmens möglicherweise eher auf Unternehmer ausgerichtet sind. Und da keine Diskussion über Verwässerung enden kann, ohne einige grundlegende Ideen zu definieren, wie die mehr oder weniger üblichen Verdünnungswerte in der Risikokapitalbranche aussehen können, können sich Unternehmer in der beigefügten Infografik eine ungefähre Vorstellung davon machen, was sie in den verschiedenen Wachstumsphasen eines Startups erwarten können. Es sei darauf hingewiesen, dass diese Infografik Beträge und Bewertungen widerspiegelt, die eher für den amerikanischen Markt spezifisch sind. Insbesondere für Startups in der Anfangsphase können die Bewertungen höher sein als die, die bei Operationen im spanischen Ökosystem beobachtet wurden. [caption id="attachment_16012" align="aligncenter“ width="640"]
Infografik: Verwässerung eines Startups. Vorbereitet von Mark Suster, (@msuster), ein zweimaliger Unternehmer, arbeitet derzeit in GRP-Partner[/caption]Wenn Sie Fragen haben oder der Meinung sind, dass wir Ihnen bei der Suche nach privatem oder öffentlichem Kapital für Ihr Startup helfen können, zögern Sie nicht, uns zu kontaktieren kontaktiere uns.
